웨스턴 디지털 목표주가 · 컨센서스

리서치 종합 코멘트

매출 반토막도 수익성 반등, AI 스토리지 수요 선점의 시작

■ 최근 실적: 매출 감소 속 수익률 급등 웨스턴 디지털은 FY2025 매출이 $13.0B에서 $9.5B로 전년 대비 27% 감소했으나, 수익성은 크게 개선했습니다. FY4Q26 기준 영업이익이 $1.66B(영업이익률 44.2%)를 기록해 컨센서스를 8.5% 상회했습니다. 최근 회계연도 영업이익 $2.3B(영업이익률 24.5%)와 비교하면 회계연도 후반으로 갈수록 수익성 복원 속도가 빨라진 상황입니다. 매출총이익률도 38.8%에서 54.4%로 급상승했으며, 이는 고용량 제품의 가격 상승과 원가 절감이 동시에 작용한 결과입니다. ■ 성장 동력: AI 데이터센터 수요와 기술 선도 AI 인프라 확대에 따른 스토리지 수요 급증이 회사의 주요 성장 동력입니다. FY4Q26 총 출하용량이 231EB(+21.6% YoY)를 기록했으며, 40TB ePMR(에너지 보조 자기 기록) 제품의 본격 출하와 UltraSMR 기술 비중 확대로 제품 믹스가 개선되고 있습니다. TB당 판가가 전년 대비 10% 후반 상승하고 원가/TB는 8% 하락하면서 수익 구조가 근본적으로 개선되는 모습입니다. 회사는 FY27에 25% 이상의 성장을 목표로 재확인했으며, ePMR과 UltraSMR 비중 확대로 경쟁사와의 마진 격차가 축소될 것으로 전망했습니다. 일부 하이퍼스케일러와 2029년까지의 장기 공급계약도 확보해 수요 안정성이 높아졌습니다. ■ 짚어둘 리스크: 높은 부채 수준과 마진 경합 부채비율이 159%(부채 $8.5B / 자본 $5.3B)로 높아 금리 상승에 민감한 구조입니다. 지난해 매출이 27% 급감한 만큼 경기 회복 과정에서 변동성이 클 수 있습니다. 또한 경쟁사 대비 마진 상승 속도가 상대적으로 느린 점도 시장의 우려입니다. 회사는 이를 LTA(장기 공급계약) 가격 재설정과 40TB ePMR 램프 시점 차이가 원인이라 설명했으나, 기술력의 구조적 격차가 없는지 지속적으로 확인해야 합니다. FY1Q27 가이던스 기준 EPS가 $4.0으로 제시되었는데, 현재 시가총액 대비 순이익 기준 PER 83.2배는 기대감이 많이 선반영된 수치입니다. ■ 밸류에이션·투자의견: 고기대 주가, 실행력 확인 필요 8월 11일 종가 $437.93 기준 증권가 제시 목표주가는 평균 $585.25(범위 $530.6~$639.9)입니다. 리서치에서 FY27 25% 이상 성장 목표 재확인과 마진 개선의 지속 가능성을 긍정 요인으로 평가했으나, 구체적인 HAMR(열보조 자기 기록) 로드맵과 기술 세부사항 공개 부재가 투자심리에 부정적 영향을 미쳤습니다. 현재 PER 83.2배는 AI 스토리지 수요 급증이 회사의 성장을 견인한다는 기대를 반영하고 있으며, FY4Q26 매출과 이익이 컨센서스를 상회한 만큼 실행력 입증이 중요합니다. 다만 매출이 전년 대비 큰 폭으로 감소했던 만큼 회복 과정이 순조로울지, 고마진 제품 출하가 계획대로 진행될지 지속적인 모니터링이 필요합니다. 본 정보는 참고용이며 투자 권유가 아닙니다.