T 모바일 US 목표주가 · 컨센서스

리서치 종합 코멘트

가입자 둔화 속 마진 정상화, 도이치텔레콤 합병 불확실성이 변수

■ 최근 실적, 마진 반등 확인 T-모바일 US의 FY2025 매출은 $88.3B로 1년 전보다 8% 늘었으며, 영업이익은 $18.3B에서 +1% 증가해 영업이익률 20.7%를 기록했습니다. 직전 분기 EPS $2.99는 컨센서스 대비 +15% 서프라이즈를 기록했으며, 당기 영업이익률 24.1%로 마진 반등이 뚜렷하게 나타났어요. 이는 비용 통제와 운영 효율화가 진행 중임을 시사하며, 리서치들은 실적이 시장 예상치를 상회하는 정상화 추세라고 평가했습니다. 다만 매출 성장률 8%가 영업이익 성장 1%로 이어지는 과정에서 원가 부담이 여전히 상당함을 보여줍니다. ■ 성장 동력, 가입자 증가 둔화·FCF 상향 T-모바일 US는 직전 분기 가입자 순증이 둔화 추세를 이어가고 있어요. 북미 무선 통신 시장의 포화에 따른 제약이 크며, 경쟁사 대비 더 강한 구도 변화 압력을 받고 있다는 평가입니다. 한편 회사는 자유현금흐름(FCF) 가이던스를 상향 조정해 현금 창출력 개선에 대한 기대감을 높였습니다. 연간 배당금 지급 규모 $4.1B와 시가총액 $202.0B를 고려하면, 배당수익률은 약 2% 수준으로 안정적인 현금 반환 체계를 유지하고 있습니다. ■ 짚어둘 리스크, 도이치텔레콤 합병 불확실성 T-모바일 US와 도이치텔레콤(독일 최대 통신사)의 합병(비상장화) 논의가 교착 상태에 빠져 있습니다. 구체 조건이 공개되지 않은 가운데, 이 합병 여부가 회사의 독립성과 장기 전략을 크게 좌우하는 변수로 작용하고 있어요. 리서치들은 이를 '지배구조 불확실성'으로 새롭게 부각시켰으며, 투자자들이 앞으로의 공시를 주시할 필요가 있습니다. 합병 협상 진전 지연은 주가 심리에 부담 요인이 될 수 있습니다. ■ 밸류에이션·투자의견 T-모바일 US는 최근 순이익 기준 PER 약 18.4배를 기록 중입니다. 무선 통신 서비스 업종 평가 기준으로는 중도권대 밸류에이션이며, 영업이익률 20.7%와 안정적인 배당 체계는 기본기가 탄탄함을 보여줍니다. 다만 가입자 순증 둔화와 도이청텔레콤 합병 불확실성이 맞물려 있는 상황에서는 신중한 관망이 필요합니다. 증권가는 목표주가 $249.00을 제시했습니다. 본 분석은 참고용이며 투자 권유가 아닙니다.