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희토류 공급망 강화, 美정부 계약·하반기 자석매출로 흑자전환 탄력

■ 최근 실적, 적자폭 축소하며 턴어라운드 신호 엠피 머터리얼즈(MP Materials)는 2025년 매출 $224M으로 1년 전 $204M보다 10% 증가했으나, 영업이익은 적자폭을 경기는 중입니다. 영업이익 $-149M, 영업이익률 -66.5%로 적자가 이어지고 있는데, 1년 전 $-169M 적자보다는 개선되는 추세입니다. 순이익도 $-86M 손실을 기록했습니다. 다만 증권사들이 주목하는 것은 1분기(1Q26) 조정 EBITDA $3,661M으로 1년 전보다 흑자전환한 점인데, 이는 미국 정부와의 가격보호계약(PPA)을 통해 NdPr(네오디뮴·프라세오디뮴) 판가를 kg당 110달러 수준으로 고정한 덕분입니다. 현 적자는 희토류 가공부터 영구자석까지 전 공급망 구축을 위한 투자 부담이 크다는 뜻이며, 하반기 자석 매출과 확대 생산이 수익성 개선의 열쇠가 됩니다. ■ 성장 동력, 정부 지원·대고객 확보·생산 증설 회사가 추진 중인 'Mine-to-Magnet' 전략(광산부터 영구자석까지 수직통합)은 순조롭게 진행되고 있습니다. 1분기 희토류산화물(REO) 생산량은 12,983톤으로 1년 전 대비 6% 증가했고, NdPr 산화물은 917톤(+63%), NdPr 판매량은 1,006톤(+117%)을 기록해 핵심 제품의 생산·판매 역량이 급속히 확대 중입니다. 특히 애플로부터 누적 $7,200만의 선급금을 확보해 향후 4분기간 약 $6,200만의 매출을 인식할 예정이며, 2026년 하반기부터 자석 부문(Magnetics)의 본격적 매출이 시작됩니다. 자석 부문의 조정 EBITDA 마진이 45.5%에 달해 다운스트림 확장의 수익성도 높은 수준입니다. 2026년 연말까지 NdPr 월 생산 목표를 500톤(연 약 6,000톤)으로 확대할 계획입니다. ■ 짚어둘 리스크, 재무 부담·중국 규제 변수 현재 부채비율이 74%(부채 $1.5B, 자본 $2.0B)로 높은 수준이며, 광산-정련-자석 제조 전 공급망 구축에 따른 투자 집행이 적자 상황을 지속시키고 있습니다. 당분간 営業이익 흑자 전환 시점은 불명확하고, 현금 소진 속도가 중요 모니터링 지표입니다. 또한 중국의 희토류 통제가 단기 미·중 갈등 진정 이후에도 강화되는 추세입니다—5월 중국의 일본 영구자석 수출량이 월 123톤으로 전월 대비 35% 급감해 최근 1년 내 최저치를 기록했습니다. 미국 내 희토류 공급망 독립화는 장기 우호적이나, 단기 수급 불균형이나 지정학적 변수가 가격과 물량 예측을 어렵게 할 수 있습니다. 2027년 이후의 공격적 성장 시나리오(매출 $6.5B~$8.5B, EBITDA $1.8B~$2.8B)도 애플·GM 물량 반영 여부에 달려 있습니다. ■ 밸류에이션·투자의견 증권가는 목표주가 평균 $90.45를 제시했으며, 범위는 $80.9~$100입니다. 8월 11일 종가 $55.24와 비교하면 목표가 범위 하단대 기준 약 46% 차이가 있습니다. 현재 가격은 회사의 턴어라운드 시간축(2026년 하반기 자석 매출 본격화, 2027년 대규모 성장, 2028년 10X 시설 가동)을 충분히 반영하지 않은 것으로 보입니다. 다만 높은 부채비율, 지속되는 영업손실, 정부 계약과 대고객 선주문 외 추가 수요 확보의 불확실성은 투자 리스크로 작용합니다. 회사는 2027년 매출 $6.5B~$8.5B, EBITDA $1.8B~$2.8B 달성을 목표로 삼고 있으며, 2028년에는 신시설 가동으로 매출 $9B~$12B, EBITDA $6.5B 수준의 이익 체력을 확보할 것으로 기대하고 있습니다. 본 분석은 참고용이며 투자 권유가 아닙니다.