ATI 목표주가 · 컨센서스

리서치 종합 코멘트

제트엔진 독점 소재의 강렬한 성장, 고평가 속 중장기 수익성이 열쇠

■ 최근 실적·성장 모멘텀 FY2025 매출 $4.6B(+5% yoy), 영업이익 $641M(+5% yoy), 순이익 $404M을 기록했습니다. 제트엔진향 소재·부품 매출이 $14.7억(매출의 38%, +21% yoy)으로 전체 성장을 주도하고 있습니다. 리서치에 따르면 1Q26 조정 EBITDA는 $2.32억(+19% yoy), 조정 EPS는 $1.0(+39% yoy)으로 증가했으며, 회사는 2026년 연간 조정 EBITDA $10.1~10.6억, 조정 EPS $4.20~4.48달러로 가이던스를 상향했습니다. 매출총이익률 22.0%, 영업이익률 14.0%를 유지하고 있습니다. ■ 성장 동력·경쟁우위 ATI는 제트엔진용 소재·부품 7종 중 5종에 대해 유일한 공급 지위(Sole Vendor)를 보유하고 있으며, 이는 신규 항공기 생산 확대와 기존 항공기 유지보수(MRO) 수요 증가와 맞물려 있습니다. 리서치는 2026년 제트엔진 매출이 중단위(mid-teen) 성장, 2029년까지 이중숫자 성장이 가능하다고 전망하고 있습니다. 또한 회사는 제트엔진 핵심 부품용 니켈계 초내열합금 수요 대응을 위해 5번째 VIM(진공유도용융) 설비를 증설 중이며, 2027년 가동, 2028년 고객사 인증 후 연간 약 $3.5억의 추가 매출을 기대하고 있습니다. 1Q26 수주잔고가 $41억(전분기 대비 +10%)으로 사상 최대치를 기록하며 향후 수요의 가시성을 보여줍니다. ■ 짚어둘 리스크 부채비율이 176%(부채 $3.2B / 자본 $1.8B)로 상당히 높은 수준입니다. 현재 PER이 약 80.9배로 매우 높고, 리서치에서도 주가가 미래 성장을 이미 선반영한 상태('PER 약 37배로 기대감 선반영')라고 지적하고 있어 기대치를 충족하지 못할 경우 조정 압력이 있을 수 있습니다. AA&S 부문 매출이 1Q26에 5% 감소했으며, 리서치도 낮은 마진의 산업재·의료·전자 사업을 줄이고 있어 포트폴리오 재편에 따른 거래처 변동성이 존재합니다. ■ 밸류에이션·투자의견 시가총액 $32.7B, 최근 순이익 기준 PER 약 80.9배는 항공우주·방위산업 평균에 비해 상당히 높습니다. 증권가는 목표주가 $179.50을 제시했습니다. 리서치는 향후 20% 이상의 수익성이 유지된다면 현재의 높은 멀티플이 정당화될 수 있다고 언급했으며, 강력한 수주 잔고($41억)와 제트엔진 부품에 대한 독점 지위가 중장기 수익 성장의 토대가 될 전망입니다. 다만 현재의 높은 평가는 회사가 제시한 성장 목표 달성에 크게 의존하고 있습니다. 본 분석은 참고용이며 투자 결정의 근거로만 활용하시기 바랍니다.